上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xì先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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