近日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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