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　　昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合across 和 cross的区别，cross和across区别和用法约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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