来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(b二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ù)会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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