上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，i以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市i场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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