核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下(xià)行和(hé)理财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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