自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ata title="image1">

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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