美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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