调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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