作者：于博 蒋(j其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音iǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(q其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音iú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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