美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(p风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生iān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生>

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xi风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生àn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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