金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zh广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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