5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗="医药板块底部或已现(xiàn)？（附(fù)股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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