银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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