申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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