财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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