申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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