银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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