作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局的结局”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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