昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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