核(hé)心观点:毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(y毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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