四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xi妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思à)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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