本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(c1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面héng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概(gài)念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。