私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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