2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯国家常务委员7人，国家常务委员7人简历特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

国家常务委员7人，国家常务委员7人简历　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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