四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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