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　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降75寸电视长宽是多少3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关的服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累(lèi)部(bù)分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落(luò)成为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下(xià)消费相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动(dòng)部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善(shàn)等或带动内生(shēng)动能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟(gēn)75寸电视长宽是多少踪：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期(qī)、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产(chǎn)资(zī)料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一般(bān)日(rì)用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行(xíng)业(yè)价(jià)格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤(méi)炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造(zào)等部(bù)分中下游制(zhì)造业价(jià)格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报(bào)告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

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