近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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