美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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