财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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