来(lái)源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一(yī)季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业(yè)强劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高，委(wěi)员(yuán)会仍历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为(wèi)经(jīng)济(jì)可能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要(yào)时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关(guān)于(yú)加息(xī)，本次加息依(yī)然是共识(shí)；认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为(wèi)或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市(shì)场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及(jí)时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上(shàng)调准备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将继(jì)续减持(chí)美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷(dài)款支持(chí)证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息的(de)关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核(hé)心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位(wèi)，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核(hé)心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述(shù)修(xiū)改为“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将停(tíng)止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随着时(shí)间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是(shì)删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储(chǔ)加息或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷的(de)收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为，经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不(bù)过明(míng)确(què)指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在(zài)讨论(lùn)停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)了(le)限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到(dào)），也(yě)就意味(wèi)着也许可以暂停加息了(le)。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机的影响程(chéng)度目(mù)前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及(jí)时(shí)提(tí)高债务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达(dá)成(chéng)债(zhài)务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务(wù)上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联(lián)邦政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前(qián)看，美(měi)国(guó)银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有限(xiàn)，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前(qián)市场(chǎng)依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概(gài)率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么