四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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