近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(z秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些i)部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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