2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制x;'>全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制有一定帮(bāng)助(zhù)。

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