国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(科兴是美国的还是中国的pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng科兴是美国的还是中国的)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息(xī)的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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