申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(ch先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别éng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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