近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么pī)文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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