银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人n是什么化学元素，n是什么化学元素符号失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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