上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)稳定发展(zhǎn)。

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