上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuà祈使句例子英语，祈使句例子10个ng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(z祈使句例子英语，祈使句例子10个hài)”的祈使句例子英语，祈使句例子10个路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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