财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēn黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先g)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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