金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ong>三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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