核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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