美国债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视女生工资多少算正常，女生工资多少算正常

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型女生工资多少算正常，女生工资多少算正常的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)产的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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