银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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