金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年(1分钟前刚刚哪里发生了地震nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng1分钟前刚刚哪里发生了地震)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销1分钟前刚刚哪里发生了地震量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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