5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害chí)续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害'>洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能(néng)力(lì)。

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