财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zh英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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