银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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