近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(s卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗hǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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